內容簡介
在資源約束日趨嚴重和戰略管理觀念盛行的時代，企業可持續增長速度問題和財務戰略選擇效率問題成為當前企業財務管理中兩個密切聯繫的熱點問題，其關鍵在於：管理者如何把握企業財務戰略選擇的過程以實現企業規模和企業價值的同步增長。現有文獻中關於這個問題的研究較為少見，且缺乏一定的理論基礎與實踐證據。
本書在辨析了主要概念之後，以基於代理學說的管理者財務行為理論——財務目標理論為基礎，構建了一個分析可持續增長速度導向的企業財務戰略選擇問題的理論框架。然後，分別運用經濟增長理論、戰略管理理論和財務可持續增長理論，對速度目標的替代性、財務戰略選擇的效率性以及財務戰略選擇模式效率差異的主要形成路徑三個框架要素進行了深入的理論分析，並提出了三個理論假說，進而分解成多個研究假設。本書以中國上市公司為樣本資料線性回歸分析法、Pearson相關繫數分析法、配對均值t檢驗法和Logistic回歸分析法等多種方法，對以上研究假設進行了實證檢驗。主要的研究結論如下：
（1）企業可持續增長速度是以權益淨利率（ROE）為代表的價值目標的替代目標，即引導企業財務戰略選擇的直接效率目標。具體的研究發現包括：權益淨利率和股票價格顯著地正相關；中國上市公司沒有按照平穩增長的速度增長，且企業增長速度與權益淨利率的變化顯著相關，但權益淨利率變化方向不定。在資源約束日趨嚴重和戰略管理觀念盛行的時代，企業可持續增長速度問題和財務戰略選擇效率問題成為當前企業財務管理中兩個密切聯繫的熱點問題，其關鍵在於：管理者如何把握企業財務戰略選擇的過程以實現企業規模和企業價值的同步增長。現有文獻中關於這個問題的研究較為少見，且缺乏一定的理論基礎與實踐證據。
本書在辨析了主要概念之後，以基於代理學說的管理者財務行為理論——財務目標理論為基礎，構建了一個分析可持續增長速度導向的企業財務戰略選擇問題的理論框架。然後，分別運用經濟增長理論、戰略管理理論和財務可持續增長理論，對速度目標的替代性、財務戰略選擇的效率性以及財務戰略選擇模式效率差異的主要形成路徑三個框架要素進行了深入的理論分析，並提出了三個理論假說，進而分解成多個研究假設。本書以中國上市公司為樣本資料線性回歸分析法、Pearson相關繫數分析法、配對均值t檢驗法和Logistic回歸分析法等多種方法，對以上研究假設進行了實證檢驗。主要的研究結論如下：
（1）企業可持續增長速度是以權益淨利率（ROE）為代表的價值目標的替代目標，即引導企業財務戰略選擇的直接效率目標。具體的研究發現包括：權益淨利率和股票價格顯著地正相關；中國上市公司沒有按照平穩增長的速度增長，且企業增長速度與權益淨利率的變化顯著相關，但權益淨利率變化方向不定。
（2）企業財務戰略選擇是效率目標導向的，且可以實現速度目標和價值目標的差異性效率要求，但偏向於實現作為直接效率目標的速度目標要求。具體的研究發現包括：中國上市公司增長速度的成因可以由企業財務戰略的選擇來解釋；中國上市公司在追求高增長時選擇財務戰略的主動．性比較強，其主要成因是銷售淨利率、總資產周轉率和權益乘數的顯著變化；每一種增長速度下的增長都對價值目標的實現影響很大；權益淨利率的變化也可以得到企業財務戰略選擇的解釋；中國上市公司選擇的財務戰略更容易導致無效的增長，其主要成因是銷售淨利率、權益乘數、總資產周轉率的顯著變化和顯著的新股發行行為。
（3）企業財務戰略選擇的程序差異、長期增長速度的變化和特殊財務戰略的運用，是速度導向的財務戰略選擇模式效率差異的主要形成路徑。具體的研究發現包括：各分部財務戰略存在一定的顯著相關性，由此可以推斷各個模式中企業財務戰略選擇存在程序差異；企業長期增長速度的變化會影響權益淨利率的變化；並購行為主要取決於企業並購前兩年的企業增長速度；並購戰略能迅速而持久地提高企業增長速度，而權益淨利率並沒有因為並購而顯著提高，反而使有些公司在並購的後續年份顯著下降。
總之，中國企業管理者在總體上重視速度目標而輕視價值目標，因此而把握的財務戰略選擇過程，終收獲了增長但喪失了價值，實現了無效的高增長。
本書在辨析了主要概念之後，以基於代理學說的管理者財務行為理論——財務目標理論為基礎，構建了一個分析可持續增長速度導向的企業財務戰略選擇問題的理論框架。然後，分別運用經濟增長理論、戰略管理理論和財務可持續增長理論，對速度目標的替代性、財務戰略選擇的效率性以及財務戰略選擇模式效率差異的主要形成路徑三個框架要素進行了深入的理論分析，並提出了三個理論假說，進而分解成多個研究假設。本書以中國上市公司為樣本資料線性回歸分析法、Pearson相關繫數分析法、配對均值t檢驗法和Logistic回歸分析法等多種方法，對以上研究假設進行了實證檢驗。主要的研究結論如下：
（1）企業可持續增長速度是以權益淨利率（ROE）為代表的價值目標的替代目標，即引導企業財務戰略選擇的直接效率目標。具體的研究發現包括：權益淨利率和股票價格顯著地正相關；中國上市公司沒有按照平穩增長的速度增長，且企業增長速度與權益淨利率的變化顯著相關，但權益淨利率變化方向不定。在資源約束日趨嚴重和戰略管理觀念盛行的時代，企業可持續增長速度問題和財務戰略選擇效率問題成為當前企業財務管理中兩個密切聯繫的熱點問題，其關鍵在於：管理者如何把握企業財務戰略選擇的過程以實現企業規模和企業價值的同步增長。現有文獻中關於這個問題的研究較為少見，且缺乏一定的理論基礎與實踐證據。
本書在辨析了主要概念之後，以基於代理學說的管理者財務行為理論——財務目標理論為基礎，構建了一個分析可持續增長速度導向的企業財務戰略選擇問題的理論框架。然後，分別運用經濟增長理論、戰略管理理論和財務可持續增長理論，對速度目標的替代性、財務戰略選擇的效率性以及財務戰略選擇模式效率差異的主要形成路徑三個框架要素進行了深入的理論分析，並提出了三個理論假說，進而分解成多個研究假設。本書以中國上市公司為樣本資料線性回歸分析法、Pearson相關繫數分析法、配對均值t檢驗法和Logistic回歸分析法等多種方法，對以上研究假設進行了實證檢驗。主要的研究結論如下：
（1）企業可持續增長速度是以權益淨利率（ROE）為代表的價值目標的替代目標，即引導企業財務戰略選擇的直接效率目標。具體的研究發現包括：權益淨利率和股票價格顯著地正相關；中國上市公司沒有按照平穩增長的速度增長，且企業增長速度與權益淨利率的變化顯著相關，但權益淨利率變化方向不定。
（2）企業財務戰略選擇是效率目標導向的，且可以實現速度目標和價值目標的差異性效率要求，但偏向於實現作為直接效率目標的速度目標要求。具體的研究發現包括：中國上市公司增長速度的成因可以由企業財務戰略的選擇來解釋；中國上市公司在追求高增長時選擇財務戰略的主動．性比較強，其主要成因是銷售淨利率、總資產周轉率和權益乘數的顯著變化；每一種增長速度下的增長都對價值目標的實現影響很大；權益淨利率的變化也可以得到企業財務戰略選擇的解釋；中國上市公司選擇的財務戰略更容易導致無效的增長，其主要成因是銷售淨利率、權益乘數、總資產周轉率的顯著變化和顯著的新股發行行為。
（3）企業財務戰略選擇的程序差異、長期增長速度的變化和特殊財務戰略的運用，是速度導向的財務戰略選擇模式效率差異的主要形成路徑。具體的研究發現包括：各分部財務戰略存在一定的顯著相關性，由此可以推斷各個模式中企業財務戰略選擇存在程序差異；企業長期增長速度的變化會影響權益淨利率的變化；並購行為主要取決於企業並購前兩年的企業增長速度；並購戰略能迅速而持久地提高企業增長速度，而權益淨利率並沒有因為並購而顯著提高，反而使有些公司在並購的後續年份顯著下降。
總之，中國企業管理者在總體上重視速度目標而輕視價值目標，因此而把握的財務戰略選擇過程，終收獲了增長但喪失了價值，實現了無效的高增長。
