王大地，男，首都經濟貿易大學工商管理學院教授、博士生導師，中國ESG研究院理論研究中心主任。主要研究方向為能源與環境、運營管理、政策評估分析等。

黃潔，女，首都經濟貿易大學工商管理學院講師、碩士生導師，中國ESG研究院理論研究中心研究員。主要研究方向為公司治理、董事會效率、企業社會責任、女性領導力等。

文庫主編簡介

錢龍海，男，經濟學碩士，現任首都經濟貿易大學中國ESG研究院理事長，創業證券股份有限公司黨委書記、監事會主席，兼任創金合信基金管理有限公司董事。曾任中國證券業協會第四屆、第五屆、第六屆理事會理事，中國證券業協會投資銀行業務委員會第四屆委員、第五屆副主任委員，中國證券業協會固定收益專業委員會屆主任委員，深圳市證券業協會副會長。著有《現代企業制度運作與策劃》，並參與主編《中國債券市場2017》。曾在普林斯頓大學和哈佛大學做訪問學者。

柳學信，男，河南信陽人，經濟學博士，現為首都經濟貿易大學工商管理學院教授，博士生導師，院長。兼任首都經濟貿易大學中國ESG研究院執行院長，首都經濟貿易大學中國消費大數據研究院院長。九三學社中央經濟委員會委員、北京市市委委員、北京市科技委員會主任。政協北京市第十三屆委員會委員、民主預算監督組副組長。中國工業經濟學會副理事長，中國企業管理研究會副理事長。主持國家社科基金等20餘項科研項目的研究。在《管理世界》等學術期刊發表論文60多篇，出版專著5部。

首都經濟貿易大學中國ESG研究院

首都經濟貿易大學中國ESG研究院（以下簡稱研究院）由首都經濟貿易大學與創業證券股份有限公司、盈富泰克創業投資有限公司等機構於2020年7月聯合發起成立。研究院的發展願景為打造ESG領域內有影響力的高端研究型智庫，積極建設服務於“政府決策咨詢、國家標準制定、科研學術創新、人纔教育培養”的政產研學平臺。研究院的使命是推動中國ESG生態繫統建設，促進經濟高質量發展。研究院下設5個研究中心，包括ESG理論研究中心、ESG披露標準研究中心、ESG評價研究中心、ESG案例研究中心以及教學研究中心。目前，參與5個研究中心研究工作的專任教師有40餘人，來自首都經濟貿易大學工商管理學院等各個學院。此外，數十名博士後、研究生、校友及校外相關專業人士也投入研究院的各項工作中。作為合作開放的國際學術平臺，研究院致力於彙聚多方研究力量，圍繞ESG理論、ESG披露標準、ESG評價等方面，持續推出包括論文、專著、政策咨詢報告等不同形式的高質量科研成果，並開發ESG相關的案例與課程，積極傳播ESG理念，努力推動經濟社會可持續發展。

創業證券股份有限公司

創業證券股份有限公司（以下簡稱公司）注冊資本42.0，總部設在深圳，為深圳證券交易所上市公司，證券代碼“002797”。目前，公司在全國共設有40餘家營業部、8家分公司，擁有一創投行、一創投資、創新資本、一創期貨4家全資子公司，控股創金合信基金管理有限公司，參股銀華基金管理股份有限公司、證通股份有限公司、中證機構間報價繫統股份有限公司，與國家高端智庫——國家金融與發展實驗室聯合發起設立創業債券研究院、合作舉辦中國債券論壇。公司擁有齊全的證券業務牌照，經營範圍廣泛。公司秉承“誠信、進取、創新”的核心價值觀，堅持“追求可持續發展，做受人尊敬的一流投資銀行”的願景，以客戶為中心，以創新為動力，致力於成為一家“有固定收益特色，以資產管理業務為核心”的上市證券公司，為成就企業家、投資者的夢想，助力實體經濟發展貢獻力量。

目  錄

第 １章 ESG概論 /１

1.1  ESG的定義與相關概念 /4

1.1.1  ESG的定義 /5

1.1.2 ESG的相關概念 /6

1.2 ESG的內涵 /10

1.2.1  ESG披露 /11

1.2.2  ESG評價 /12

1.2.3  ESG投資 /13

1.3  ESG發展史 /13

1.3.1  ESG的醞釀期 （1965~1990年）/15

1.3.2  ESG的萌芽期 (1990~2004年）/18

1.3.3  ESG的確立與快速發展 （2004年至今） /20

1.4  ESG生態繫統 /23

1.4.1 政府 /23

1.4.2 企業 /28

1.4.3 標準制定機構 /30

1.4.4 評價機構 /31

1.4.5 投資者 /33

第2章 ESG理論解析 /41

2.1 企業環境責任理論 /41

2.1.1 企業環境責任概念 /41

2.1.2 理論演進脈絡 /44

2.1.3 理論發展基礎 /46

2.1.4 企業環境責任與企業創新 /47

2.2 企業社會責任理論 /51

2.2.1 企業社會責任內涵 /51

2.2.2 企業社會責任的具體內容 /57

2.2.3 中國企業社會責任發展脈絡 /58

2.2.4 企業社會責任與財務績效 /60

2.3 公司治理理論 /63

2.3.1 公司治理內涵 /63

2.3.2 理論演進過程 /65

2.3.3 公司治理研究現狀 /67

2.4 ESG投資理論與ESG總體理論 /70

2.4.1 ESG投資理論 /70

2.4.2 ESG總體理論 /75

第3章 ESG披露標準與評價體繫 /79

3.1 ESG披露標準 /80

3.1.1 ＧＲＩ標準 /80

3.1.2 ＩＳＯ 26000標準 /82

3.1.3 SASB標準 /83

3.1.4 CDP標準 /86

3.1.5 IIRC標準 /88

3.2 ESG指標構建 /89

3.2.1 KLD指標結構 /89

3.2.2 ASSET4指標結構 /92

3.2.3 FTSE4Good指標結構 /93

3.2.4 湯森路透指標結構 /94

3.2.5 DJSI指標結構 /96

3.2.6 MSCIIVA指標結構 /98

3.2.7 Refinitiv指標結構 /98

3.2.8 世界銀行指標結構 /101

3.3 ESG評價方法 /104

3.3.1 指標數據收集 /104

3.3.2 指標量化方法 /106

3.3.3 指標加總 /109

3.3.4 評價質量的控制和調整 /112

3.4 不同評價體繫的有效性與一致性 /115

3.4.1 評價體繫的有效性 /116

3.4.2 評價體繫的一致性 /117

第4章 ESG的驅動因素與企業財務 /119

4.1 企業外部因素 /119

4.1.1 政策法規 /119

4.1.2 資本市場 /131

4.1.3 企業利益相關方 /136

4.2 企業內部因素 /139

4.2.1 內部主要行動者 /139

4.2.2 內部相關要素 /141

4.3 ESG對企業財務的影響 /144

4.3.1 環境績效與財務績效的關繫 /144

4.3.2 社會責任績效與財務績效的關繫 /145

4.3.3 公司治理與財務績效的關繫 /146

4.3.4 ESG評價指標對財務績效的影響 /147

第5章 ESG案例研究 /148

5.1 金融業 /149

5.1.1 黑石集團 /149

5.1.2 中國工商銀行 /151

5.1.3 平安集團 /154

5.2 石油與天然氣開采業 /156

5.2.1 BP /158

5.2.2 埃克森美孚 /162

5.2.3 中海油集團 /164

5.3 采礦業 /166

5.3.1 Polymetal /167

5.3.2 五礦集團 /169

5.4 電力供應業 /172

5.5 信息傳輸、軟件和信息技術服務業 /175

5.5.1 Facebook /175

5.5.2 Infosys /178

5.5.3 阿裡巴巴 /179

5.6 制造業 /182

5.6.1 大眾汽車 /182

5.6.2 金風科技 /186

5.7 案例啟示 /188

第6章 挑戰與展望 /190

6.1 統一 ESG披露框架 /190

6.2 ESG評價中的本地化因素 /191

6.3 ESG評價的一致性和有效性 /193

6.4 數據質量與評價的透明度 /195

6.5 ESG發展展望與建議 /196

6.5.1 ESG發展的時代機遇 /196

6.5.2 ESG發展的重點和難點 /198

6.5.3 中國構建 ESG框架的建議 /199

參考文獻 /202

附錄 /228

中國ESG研究院文庫總序

        環境、社會和治理是當今世界推動企業實現可持續發展的重要抓手， 國際上將其稱為 ESG。ESG是環境 （Environmental）、社會 （Social）和治理（Governance）三個英文單詞的首字母縮寫，是企業履行環境、社會和治理責任的核心框架及評估體繫。為了推動落實可持續發展理念，聯合國全球契約組織於2004年提出了 ESG概念，得到各國監管機構及產業界的廣泛認同，引起國際多雙邊組織的高度重視。ESG將可持續發展包含的豐富內涵予以歸納整合，充分發揮政府、企業、金融機構等主體作用，依托市場化驅動機制，在推動企業落實低碳轉型、實現可持續發展等方面形成了一整套具有可操作性的繫統方法論。

       當前，在我國大力發展ESG具有重大戰略意義。一方面，ESG是我國經濟社會發展全面綠色轉型的重要抓手。中央財經委員會第九次會議指出，實現碳達峰、碳中和“是一場廣泛而深刻的經濟社會繫統性變革”，“是黨中央經過深思熟慮作出的重大戰略決策，事關中華民族永續發展和構建人類命運共同體”。為了如期實現2030年前碳達峰、2060年前碳中和的目標，黨的十九屆五中全會提出“促進經濟社會發展全面綠色轉型”的重大部署。從全球範圍來看，ESG可持續發展理念與綠色低碳發展目標高度契合。經過十幾年的不斷完善，ESG在包括綠色低碳在內的環境領域已經構建了一整套完備的指標體繫，通過聯合國全球契約組織（UNGC）等平臺推動企業主動承諾改善環境績效，推動金融機構的 ESG投資活動改變被投企業行為。目前聯合國全球契約組織已經聚集了12萬多家領軍企業，遵循 ESG理念的投資機構管理的資產規模超過100，彙聚成為推動綠色低碳發展的強大力量。積極推廣ESG理念、建立ESG披露標準、完善ESG信息披露、促進企業 ESG實踐，充分發揮ESG投資在推動碳達峰、碳中和過程中的激勵約束作用，是我國經濟社會發展全面綠色轉型的重要抓手。

       另一方面，ESG是我國參與全球經濟治理的重要陣地。氣候變化、 天氣是人類面臨的共同挑戰，貧富差距、種族歧視、公平正義、衝突對立是人類面臨的重大課題。中國是一個發展中國家，發展不平衡不充分的問題還比較突出；同時，中國也是一個世界大國，對國際社會負有大國責任。2021年7月1日，習近平總書記在慶祝中國共產黨成立100周年大會上的重要講話中強調，中國始終是世界和平的建設者、全球發展的貢獻者、國際秩序的維護者，展現了負責任大國致力於構建人類命運共同體的堅定決心。大力發展ESG有利於更好地參與全球經濟治理。

       大力發展 ESG需要打造ESG生態繫統，充分協調政府、企業、投資機構及研究機構等各方關繫，在各方共同努力下向全社會推廣ESG理念。目前，國內關於綠色金融、可持續發展等主題已有多家專業研究機構。首都經濟貿易大學作為北京市屬重點研究型大學，擁有工商管理、應用經濟、管理科學與工程和統計學四個一級學科博士學位點及博士後站，依托重點學科“勞動經濟學”、北京市高精尖學科“工商管理”、省部共建協同創新中心（北京市與*共建）等研究平臺，長期致力於人口、資源與環境、職業安全與健康、企業社會責任、公司治理等ESG相關領域的研究，積累了大量科研成果。基於這些研究優勢，首都經濟貿易大學與創業證券股份有限公司、盈富泰克創業投資有限公司等機構於2020年7月聯合發起成立了首都經濟貿易大學中國ESG研究院（China Environmental，Social and Governance Institute，以下簡稱研究院）。研究院的宗旨是以高質量的科學研究促進中國企業 ESG發展，通過科學研究、人纔培養、國家智庫和企業咨詢服務協同發展，成為引領中國ESG研究和ESG成果開發轉化的高端智庫。

       研究院自成立以來，在科學研究、人纔培養及對外交流等方面取得了突破進展。研究院圍繞ESG理論、ESG披露標準、ESG評價及ESG案例開展科研攻關，形成了繫列研究成果。一些階段性成果此前已通過不同形式向社會傳播，如在《當代經理人》雜志2020年第3期 “ESG研究專題”中發表，在2021年1月9日研究院主辦的首屆“中國 ESG論壇”上發布等，產生了較大的影響力。近期，研究院將前期研究課題的終成果進行了彙總整理，並以“中國ESG研究院文庫”的形式出版。這套文庫的出版，能夠多角度、全方位地反映中國ESG實踐與理論研究的進展和成果，既有利於全面推廣ESG理念，也可以為政府部門制定ESG政策和企業發展 ESG實踐提供重要參考。

                                                                                                                  尚福林

前 言

       可持續發展是20世紀80年代以來人類反思歷史和展望未來所提出的發展理念，也是當前引領人類社會發展的總綱領。企業作為人類經濟活動的，是可持續發展不可或缺的重要推手。ESG是可持續發展理念在企業界的投影。ESG為環境（Environmental）、社會（Social）和治理（Governance）三個英文單詞的首字母縮寫，其核心觀點是：企業管理和金融投資不應僅考慮經濟和財務指標，還應將企業活動和投資行為對環境、社會以及更廣闊範圍內利益相關者的影響一並評估，從而促進人類社會的可持續發展。ESG的淵源可追溯至20世紀後半葉出現的環保運動和企業社會責任、社會責任投資、綠色金融等理念。2004年，由聯合國全球契約組織撰寫的報告Who Cares Wins將環境、社會和治理等維度的諸多既有理念歸納整合，正式提出了ESG這一具有高度包容性且橫跨三個維度的宏大理念。

       經過十幾年的迅猛發展，已有大量企業和投資者將ESG所提倡的理念融入管理和投資決策。到2020年，在具有代表意義的標準普爾500家大型企業中，已有超過490家企業宣布在公司戰略中加入ESG因素；管理全球一半資產以上的投資機構已承諾將ESG因素納入投資決策。當前， 圍繞ESG已經形成了一個較為完備的生態繫統，包括GRI、SASB等ESG信息披露標準，MSCI、富時羅素等ESG指標體繫和評價方法，ESG指數和ESG ETF等豐富多樣的投資工具，負面屏蔽和正面篩選等多種ESG投資策略，以及由政府和交易所穩步推進中的ESG相關法規。可見，如今ESG已成為國際企業界和金融界重要的管理和投資理念。可以預期，隨著可持續發展理念更加廣泛和深入地影響人類的經濟活動，ESG將在金融投資和企業管理中起到更加重要的指導作用。

        本書從理論內涵、發展脈絡、評價體繫、評價方法、驅動因素、現實案例、趨勢挑戰等多個方面對ESG理論與實踐展開研究分析。全書共分為六章：第1章概論部分闡述ESG理念的定義與內涵，梳理 ESG理念的發展脈絡，剖析ESG生態繫統的各個組成部分，並闡明 ESG對於中國經濟高質量發展的意義。第2章論述 ESG三個維度下涉及的相關理論。第3章論述當前世界上較有影響力的 ESG評價體繫，包括GRI、SASB、IIRC等機構制定的ESG披露標準，MSCI、富時羅素、湯森路透等機構推出的ESG指標框架和評分方法。同時，該章也簡要探討了不同機構ESG評價結果的有效性和一致性。第4章分析企業采取ESG措施的驅動因素，以及ESG與企業財務績效之間的關聯。第5章從ESG措施、ESG風險和ESG表現等方面，分析六個行業的十餘家具有代表性公司的案例，從中挖掘企業踐行ESG的難點和具有啟示意義的亮點舉措。第6章探討ESG發展過程中的主要挑戰，並提出中國構建ESG框架的建議。希望本書能夠為ESG相關問題的研究者、ESG相關從業者和一般讀者提供有益的參考與啟示。

       首都經濟貿易大學中國ESG研究院錢龍海理事長，柳學信院長，申建軍、姚東旭、符學東、趙喜玲、張學平、王凱、黃鼕萍等研究院專家都在寫作過程中為本書提出了寶貴建議。史孟婭、錢玲玲、馮悅、鄭珊珊、蔡凝、王藝穎、杜澤民、林倩因等研究生同學參與了本書的寫作。本書的寫作過程也得到了國家自然科學基金（項目編號：72002140、71974201）和首都經濟貿易大學中國ESG研究院的資助。在此對所有支持本書完成的人員和機構表示衷心感謝。