第 1章 牢記基本的財務原理：理解三張報表的本質與設計初衷

1.1不止於熟練：讀懂會計制度的底層邏輯 // 2

1.2為什麼需要三張報表：通過三個故事理解權責發生制 // 4

1.2.1跨期收付問題：利潤表的本質是權利和義務的交換 // 5

1.2.2分期確認問題：現金流量分類與非付現成本 // 8

1.2.3所有權歸屬問題：股權結構和金融資本 // 12

1.3從微觀到宏觀：理解會計報表的形成過程 // 15

1.3.1六大循環與復式記賬法：三張報表的微觀形成機制 // 15

1.3.2從局部細節到整體架構：真實報表的配平實戰 // 20

1.4資產負債表：唯一的存量表（經營成果的來源與歸屬） // 22

1.4.1生產類資產：企業創造價值的來源，利潤表的原始驅動力 // 23

1.4.2營運資本：經營循環占用的資源，產業鏈話語權的試金石 // 32

1.4.3金融類資產：債權及不並表的生產資料產權 // 39

1.4.4負債與所有者權益：資產的歸屬與利潤的流向 //47

1.5利潤表：權責發生制下一段時間經營成果的總結 // 54

1.5.1重構利潤表：理清收益的來源與歸屬 // 55

1.5.2非經常性損益：兼論政府補助、減值損失和營業外收支 // 58

1.5.3資產負債變化生成的損益：謹慎原則下的配平副產物 // 63

1.5.4利潤總額的流向：所得稅、少數股東損益和歸母淨利潤 // 66

1.6現金流量表：收付實現制下的現金收支 // 68

1.6.1經營性現金流：直接法與間接法，兩套體繫同樣重要 // 68

1.6.2投資性和籌資性現金流：長期資產和投入資本的形成過程 // 72



第 2 章回歸統一的估值體繫：相關不等於因果，切忌刻舟求劍

2.1第 一性原理：歸納總結不能代替邏輯推理 // 76

2.2一切估值體繫的起點：DCF 模型告訴了我們什麼 //78

2.2.1從財務報表到估值體繫：賬面價值與內在價值概念回顧 // 78

2.2.2DCF 模型帶來的思考：什麼決定了股價及其漲跌 // 80

2.2.3都不實用，但是FCFF 還是戰勝了FCFE 和DDM // 87

2.2.4對敏感性的妥協：從絕對估值法到相對估值法 // 92

2.3PE：簡單直觀但缺陷極大的估值方法 // 94

2.3.1謹記PE 的推導過程與核心假設 // 94

2.3.2 分子端的錯覺：淨利潤未必能代替現金流（兼論EV/EBITDA） // 95

2.3.3分母端的錯覺：股價漲幅與利潤增速的關繫 //99

2.4PB：時刻捫心自問“高於淨資產的溢價來自哪裡” //105

2.4.1謹記PB 的推導過程與核心假設 // 105

2.4.2PE 踩過的坑PB 都會踫到，PB-ROE 框架照樣有陷阱 // 107

2.4.3從DCF 看PB：淨資產的估值溢價來自哪裡 // 110

2.5 長江電力：透明但是門道很多的公司，是估值基礎必修課 // 116





第3章 識別非法的財務舞弊：合理懷疑，有罪推定

3.1維護市場風氣是每個從業者的共同責任 //128

3.2 為什麼要造假：貪欲的驅使，用虛假業績迎合市場期待 // 129

3.3 為什麼能造假：權責發生制下，利潤表本身就是一種意見 // 131

3.4重視審計報告，警惕非標準事項段 // 135

3.5 收入舞弊：解析三步循環造假，找出藏在資產裡的水分 // 141

3.5.1基本原理：虛增利潤歸根結底都是虛增資產 // 141

3.5.2初級版本：應收賬款造假，隻見利潤不見現金 // 145

3.5.3A公司案例：虛增應收賬款，導致周轉率背離 // 147

3.5.4升級版本：三步循環法，現金流量表全程配合 // 150

3.5.5B公司案例：虛增存貨，價值連城終究一夢 // 153

3.6成本舞弊：識別難度略高於收入舞弊，但是方法類似 // 158

3.6.1 基本原理：歸根結底還是三步循環法，是收入舞弊的反向操作 // 158

3.6.2C公司案例：虛增存貨藏進固定資產，周轉率終究暴露 // 159

3.7貨幣資金舞弊：需要內鬼配合，利息收入不難識別 // 165

3.7.1D公司案例：眾星捧月的明星公司，巨額現金不翼而飛 // 165

3.7.2E公司案例：多種造假的彙集，資金歸集值得注意 // 170

3.7.3貨幣資金舞弊識別：存貸雙高第 一步，利息收入第二步 // 177

3.8 商譽與投資收益舞弊：鑽會計制度漏洞，隻能遠離這類 // 183

3.8.1商譽在原理上並不完全符合資產的定義 // 183

3.8.2F公司案例：巨額商譽減值，頻繁並購爭議頗多 // 189

3.8.3股權投資和投資收益中隱藏著更大的造假黑洞 // 194

3.9遊走在模糊空間的關聯交易，商業實質難以判斷 //196

3.9.1不一手交錢一手交貨的關聯交易，其真實性是難以判斷的 // 196

3.9.2G 公司案例：錯綜復雜的股權交易與不可證偽的關聯交易 // 198

3.10小結：財務舞弊的資產負債表痕跡彙總 // 203



第4 章 試論合法的財務調節：小心上市公司預判你的預判

4.1動態博弈：你看到的可能是上市公司想讓你看到的 // 210

4.2給予增速過高權重，讓公司獲得不成比例的回饋 / 212

4.3會計制度需要兼顧多重目標，難免顧此失彼 // 216

4.4 收入的確認：絕大部分缺陷都出在一次賣不干淨的交易中 // 221

4.4.1收入確認準則重大修訂，部分條款對二級市場分析不利 // 221

4.4.2時點收入與時段收入：新準則更嚴，但調節空間更大 // 226

4.4.3帶返利或積分的銷售：預提費用成為利潤吞吐的蓄水池 // 229

4.4.4在建工程試生產銷售：新準則視同正常收入，導致毛利畸高// 233

4.4.5不涉及現金的視同銷售：關注資產交換與服務交換 // 238

4.4.6會計分期關繫模糊的銷售：利潤表無意義，要關注IRR // 240

4.5成本的確認：成本與期間費用的劃分並非涇渭分明 // 245

4.5.1模糊了成本與費用：通過存貨調節支出資本化比例 //245

4.5.2折舊與攤銷：沒有統一的標準告訴我們怎樣纔是合理的 //248

4.6費用的計提：主要利用會計估計，主觀空間較大 //251

4.6.1銷售費用：重點關注售後服務與質量保修費用 // 251

4.6.2管理費用：基本上是個筐，什麼都往裡裝 // 253

4.6.3研發費用：關注資本化與費用化的條件，警惕盲目資本化 // 257

4.6.4財務費用：要關注資本化和攤餘成本法（兼論租賃新規） // 261

4.7利潤表其餘科目：存在調節空間，內容相對復雜 // 267

4.7.1其他收益：警惕政府補助的不規範確認 // 267

4.7.2投資收益：牢記金融類資產的收益確認規則 // 269

4.7.3減值損失：將未來的虧損挪到現在，利潤並沒有憑空消失 // 273

4.8識別財務調節的重要工具：遞延所得稅資產與負債 // 275

4.9靈魂拷問：尊重事實還是尊重市場 // 282

後記 // 285