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▲11.1常規疑難47問（年報，上冊第11章節選）

11.1.1近年高頻出錯或關注問題

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問答164：實踐中，關注度需董秘注意的8大年報事項是什麼？

總結近年來的實踐，新三板年度報告的編制與披露，董秘等需重視的8大事項，具體如下：

（1）“公司基本情況”，這一節，通常可以參考上一年的相關內容。雖無特別之處，但卻屬於企業年報的開篇之首，語言、文字表述的準確、凝練等需得注意。

（2）“會計數據和業務數據摘要”。這一節是財務部準備的，要點在於對比上年變化幅度大的項目的解釋，還有非經常性損益的影響。這節比較重要，數據處理及策略都是要講究的，當事人及董秘等需認真對待。有時候一家公司，淨利潤暴增，結果卻不是經營持續性地轉好，而僅僅是因為接受了政府的免稅補貼，或賣了些資產而已，等等。

（3）“股本變動及股東情況”。這裡可以看到公司歷次融資和拆細造成的股本變動。然後是前10名股東和前10名非限售股股東情況表。一般來說，每家公司裡面都有“主力機構”駐扎，通過大股東的變動，能夠覺察到機構投資人的態度變化。不過定期報告一年隻有四次，而董秘每月可以收到交易場所信息結算中心提供的前200位股東名。在這節裡還有些很有用的信息，就是公司實際控制人的介紹等。

（4）“董事，監事和高級管理人員情況”，裡面有公司主要領導的履歷介紹，以及薪酬情況。凡事審讀公司年報的，都特別喜歡這一節，且發現，董事會上每個董事看的仔細的，也是這一節的內容。人關注的是自己，董事們總是把簡歷讀了又讀，改了又改。某公司證券代表忘記更新一位董事的年齡，立即被發現了，後來這一節該公司董秘親自審核。高管的報酬和持股數在這節裡是個重點，另外，公司員工情況中的員工數量和專業與年齡結構值得特別關注。

（5）“公司治理結構”，這一節通常是用文字堆砌出來的官樣文章。

（6）“股東大會情況簡介”，看看哪家機構派員來參加股東大會了，可幫助推算誰是這個公司的主力機構。有的公司還真的不想讓投資人參加股東大會，用的招數有跑到外地去開會的，也有專挑與同行業更著名的公司同時開會的。基金研究員分身乏術，掛牌或上市公司也就樂得清閑。好公司，當然不躲著股東。

（7）“董事會報告”，這一節是整個年報的精華所在。不看報表，也要看“董事會報告”。這一節的主要內容，是描述公司過去一年是怎麼干的，干得如何，未來一年又準備如何發展。個體投資者是很少有人逐字逐句去看這些內容，但是機構會。所以這一節主要是寫給機構看的。這裡也是公司通過定期報告，傳遞關鍵信息，並主動控制投資者預期的關鍵。

（8）“重要事項”，涉及重大訴訟，重大重組，關聯交易等等。凡是有大量關聯交易的公司，在這裡都是要看的重點，需要和往年的數據仔細對比。如果這節裡有撤換會計師事務所的情況，那就要格外小心。沒有人願意輕易撤換會計師，除非不能“得心應手”。

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▲問答56、“規範類”股權激勵的操作有何要領？（中冊第3章）

雖然新三板未出臺關於掛牌企業股權激勵計劃的相關政策，但為了便於和其他激勵工具相區分，這裡將采用期權或限制性股票作為激勵工具的新三板激勵計劃暫且歸類為 “新三板規範類股權激勵計劃”。與上市公司的相關政策接軌：上市公司實施的需要證監會審批的股權激勵計劃定義為規範股權激勵計劃。可采用工具中，僅包括股票期權和限制性股票，上市公司規範類股權激勵計劃需嚴格遵循《上市公司股權激勵管理辦法（試行）》及證監會歷次備忘錄要求。

股票期權或限制性股票等規範股權激勵計劃相較於向激勵對像增發新股的優勢是可以在股票價格的低點對股價進行鎖定，對於成長性較好的新三板掛牌企業股價的快速上漲可以使激勵對像獲得更大的收益。除此之外，價格經過的限制性股票及無需激勵對像即刻出資的股票期權減輕了激勵對像現階段的出資壓力。

其操作要點：

（1）新三板暫未出臺關於股權激勵的相關規定，但從降低股權激勵計劃的未來法律風險的角度考慮，在項目實操過程中，建議掛牌公司在公告激勵計劃的同時采取一些風險控制措施，例如：獨立第三方財務顧問出具財務顧問報告；公司獨立董事針對激勵計劃出具的意見；公司律師出具針對激勵計劃合法合規性的法律意見書等。

（2）不同於A股上市公司的規定，新三板允許擬掛牌企業攜帶期權等未來或有權益掛牌，即新三板允許企業在掛牌之前就實施期權等規範股權激勵計劃。

（3）由於沒有相關政策限制，在考慮新三板公司定向增發等的一般規定的前提下，新三板公司采用期權或限制性股票作為激勵工具時，在定人、定量、定時、股份資金來源及業績考核的設定上將更加靈活。

（4）定價方面，做市商企業的權益定價完全可以依照做市商的報價進行；其他掛牌企業仍采取協議定價的方式確定權益工具的價格。其中限制性股票的定價也沒有5折的限制。但在價格制定過程中，需綜合考慮對各方利益的影響，特別是對做市定價及未來新股發行價格的影響。

（5）根據對新三板已實施規範股權激勵案例的調研，掛牌公司公告規範股權激勵計劃前，建議聘請獨立第三方機構對權益的公允價值進行認定，並將結果報送新三板進行預溝通。

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▲7.2 典型實戰21例（下冊第7章節選）

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7.2.5 行權披露、大額買賣與操縱市場等違規

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案例095 收購股票買賣約定或存操縱市場嫌疑（點擊網絡）

新三板掛牌企業點擊網絡（832571）2016年5-7月收購事項中，公司與交易對手方有關點擊網絡股票買賣的約定是否涉縑操縱證券市場一事。

【股轉公司問詢】

據信息披露文件及回復文件顯示：你公司與標的公司股東約定，標的公司股東應在收到期股權轉讓款後10個轉讓日內，以不低於3,5的資金購買你公司對應價值的股票，且原則上獲取的股票數量不低於435萬股。根據前述約定，當標的公司股東以3,5資金購買你公司435萬股股票時，股票價格可達每股8，而你公司董事會審議通過本次收購議案前的近一次交易價格為每股5。你公司的解釋是：進行如此約定的目的是為了保護公司及全體股東的權益，避免因標的公司股東購買你公司股票時因不熟悉規則抬高股價而導致估價異常波動，不存在操縱證券市場的動機和行為。

請結合《證券法》第七十七條的規定，就你公司就與交易對手方的有關約定（約定交易時間，同時約定交易總金額與交易股數下限，變相約定交易價格）是否涉嫌操縱證券市場進行詳細解釋說明。

【解決與回復】

針對協議約定，首創證券查詢了《證券法》及相關法律法規中針對操縱市場行為的相關規定；對公司及相關人員進行了訪談；獲取了標的公司股東出具的承諾函。

經查詢相關法律法規，操縱市場是指以獲取利益或減少損失為目的，利用資金、信息等優勢或濫用職權，影響證券市場價格，制造證券市場假像，誘導投資者在不了解事實真相的情況下作出證券投資決定，擾亂證券市場秩序的行為。

《中華人民共和國證券法》第七十七條列示了三種具體的操縱證券市場形式：（一）單獨或者通過合謀，集中資金優勢、持股優勢或者利用信息優勢聯合或者連續買賣，操縱證券交易價格或者證券交易量；（二）與他人串通，以事先約定的時間、價格和方式相互進行證券交易，影響證券交易價格或者證券交易量；（三）在自己實際控制的賬戶之間進行證券交易，影響證券交易價格或者證券交易量。

從操縱市場的定義及證券法第七十七條的規定來看，公司本次與標的公司股東約定購買股票的行為在以下幾個方面不符合操縱市場行為的構成要件。

：操縱市場行為是在社會公眾不知情的情況下發生，行為人通過操縱行為誘使社會投資人作出投資決策。本次交易在收購協議簽訂後即按照相關法律法規的規定及時進行了詳細的信息披露，標的公司股東購買公司股票繫按照目前的市場交易規則、由做市商撮合成交的公開市場行為。社會公眾對於本次收購股票的交易總金額下限、時間點、交易股數下限均信息透明，不存在利用信息不對稱誘導投資者交易的情形。

第二：本次股票收購完成後，標的公司股東按照約定將收購的股票進行鎖定，根據未來是否能夠完成業績約定分期解鎖，標的公司股東購買股票的目的不是為了短期獲利，而是獲得庫存股票與公司長期合作發展，從動機角度來看與操縱市場行為的動機要件不符。

第三：從交易形式來看，公司目前為做市交易方式，標的公司股東隻能與做市商進行交易，相互之間不能交易，不符合“合謀”、“串通”或者“在實際控制賬戶之間”進行交易的形態，無法直接影響股價，與證券法第七十七條列示的操縱證券市場行為不符。

在做市交易方式下，股票交易價格及交易活躍度取決於做市商對公司股票價值的判斷和報價，公司與標的公司股東的該項約定無法對股票交易價格和交易量構成直接影響。本條款實質是一種公開的股票購買行為，即公告將在規定的時間，以一定的資金量購買一定數量的股票，並不違反法律規定。

綜上，本次約定履行了正常的信息披露程序，目的正當，不違反法律規定，不構成操縱市場的行為。同時，標的公司股東出具《承諾》，承諾未來購買股票的過程中將嚴格遵循《證券法》及相關法律法規的規定，避免涉嫌操縱證券市場行為的發生。

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