引言:投資框架下的期貨套利行為

伴隨著全球貿易體繫、物流條件的迅速發展，中國國民對經濟生活的要求已經上升到前所未有的高度。與此同時，財富的不斷積累使得資產的保值、增值成為廣大國民為關心的話題之一。“期貨投資”、“期貨套利”也進入了越來越多投資者的投資策略集。在這樣一個時代背景下，本書將在投資的框架下探討期貨套利行為，為廣大投資者提供一本更具有實戰參考意義的寶典。

首先，什麼是投資？我們將投資的內涵和外延高度抽像，本書將投資定義為：以獲取未來收益為目的，通過放棄當前消費，將資金投入到能夠產生未來收益的行為。由於本書著重分析期貨市場的套利行為，在未注明的情況下，書中所提“投資”均指期貨投資。

什麼是期貨套利？什麼是期貨？什麼是套利？相信閱讀本書的朋友對這兩個概念並不陌生。期貨是某種標的資產的標準化可交易合約（合同）。在我國，期貨市場和其他證券市場的差異在於做空機制（在歐美證券市場上，股票、債券等證券產品同樣可以進行賣空的操作）。期貨市場做空機制的存在，使得我們可以進行期貨合約的賣空操作，這樣同時“買進”和“賣出”兩張不同的期貨合約，利用價格差異的有利變化獲取利潤策略。交易者買進自認為是“便宜的”合約，同時賣出那些“高價的”合約，當“便宜的”和“高價的”合約價格回歸到“合理的”價格時，兩份合約的價格變動總和將給投資人帶來收益，這種投資方式就是本書中將要討論的“套利”。

套利是投資的重要部分。和投資一樣，套利終的目的也是獲取未來收益。利用投資的資金規模、投入成本和收益的穩定性，可以衡量某項投資活動的風險大小。套利是一種低風險的投資行為，但是低風險不意味著完全沒有風險。這就要求在每次進行套利活動的時候，不僅需要考慮終收益的大小，也需要計算投入的資金成本以及風險大小。投資雖然不一定是套利，但套利卻一定是投資。伴隨著投資翻天覆地的變化，套利形式也呈現出百花齊放式的發展態勢。

在投資的框架下分析套利。套利是投資方式之一，我們可以利用金融投資的理論工具來分析套利的可行性、風險和收益。投資的基本定價模型，為套利提供了科學上的論證基礎；利用概率統計方法可以衡量套利收益的大小以及可能性；進一步地，在綜合考量各種收益的可能性後，定量分析套利的風險。在各種投資理論的基礎上，我們得以研究套利的策略、分析套利的模型以及執行各項套利活動。和單邊操作一樣，套利操作對價差的買入和賣出同樣也需要邏輯的支持。而套利操作背後的邏輯，往往源自於現實經濟生活中的生意與經商理念。隨著期貨市場的誕生、發展與壯大，這些商品世界中的理念在虛擬的金融世界中有了用武之地。

期貨市場，既需要實體經營者參與保值運作，也需要投資者把握機會，活躍市場，提升流動性。套利，就是投資者參與期貨交易的一種穩妥的交易方法。昌武總經理領導的交易與運營管理團隊通過親身經歷、實戰經驗為我們提供了投資套利的葵花寶典，風險與資本管理的行業秘笈。期望國企、央企在完善經營模式的同時，能夠不斷改革創新，突破管理樊籬，豐富經營手段與工具，重視保值與套利方法的綜合應用，提升風險管控能力，完善盈利模式。

——顧良民 中國五礦有色金屬控股有限公司貿易部總監

套利作為一種交易行為，不僅是實體企業套期保值、對衝風險的策略，同時也是當前對衝基金主要交易模式。市場通過大量的套利交易，使期貨與現貨更貼近，期貨市場發現價格功能得到體現。姜總、陶總是我的好朋友，他們是中國期貨市場批建設者，這本書總結了在中國期貨市場對衝套利交易的特點、經驗，是廣大套保企業及機構很好的學習書籍。同時他們的經驗在實踐中也有很好地踐行。築金投資的成功就體現了這一點。

——馬文勝 新湖期貨董事長

作者先後在大型現貨企業期貨部門、期貨公司及投資公司從事一線期貨工作，本書是其豐富期貨人生的嘔心之作。本書兼具理論性和實戰性，既考慮收益，又衡量風險，繫統性地詮釋了期貨套利的邏輯、策略制定、交易實施與風險控制。本書對於監管層怎樣培養健康的期貨市場、期貨公司怎樣服務好產業客戶、現貨企業怎樣更好地進行套期保值以及投資公司如何持續從期貨市場穩定獲利都具有極強的指導意義。

——高傑 中投安信期貨公司董事長