導讀
“市值管理的主要目的是鼓勵上市公司通過制定正確發展戰略、完善公司治理、改進經營管理、培育核心競爭力,實實在在地、可持續地創造公司價值,以及通過資本運作工具實現公司市值與內在價值的動態均衡。”
顯然,主動進行市值管理是基於上市公司價值管理與實現的,而不是簡單的頭痛醫頭、腳痛醫腳的策略手段,更不是炒作股票。上市公司市值管理一定是圍繞公司戰略的繫統思考與規劃安排而進行的。
本書希望能夠幫助讀者正確理解、繫統規劃、全面執行市值戰略。
本書的章至第五章從五個方面幫助讀者正確理解市值戰略和市值管理。這五個方面包括“一個主線、兩個市場、三大周期、四個像限、五維角度”:即
- 以“市值戰略”為思考主線
- 實現“產業市場和資本市場”兩個市場間的產融互動
- 尋找“產業周期、企業周期、股市周期”三大周期下的戰略機遇並防範重大風險
- 進行“價值塑造→價值描述→價值傳播→價值實現”四個像限的市值管理良性循環
- 並從“勢道法術力”五個維度(發展勢、戰略道、合規法、運作術、溝通力)思考和設計市值戰略
接下來,在讀者正確理解市值戰略的基礎上,進一步闡述上市公司規劃市值戰略時應該包括的八項要素以及對應的工具方法。八項要素包括
- 企業家戰略意圖
- 行業規模與空間
- 戰略與商業模式
- 資本規劃與運作
- 業績與財務指標
- 股東與股本結構
- 市場溝通與傳播
- 組織架構與機制
後,解決上市公司在執行市值戰略過程中和之後如何對市值管理水平進行評價,介紹一套維度和指標幫助上市公司進行定期衡量,主要涉及公司基本面和資本面兩方面。
本書適合上市公司董事、監事、董秘、財務總監、證券事務代表等相關高級管理人員和資本運作相關人員,還可供資本市場專業服務人士、投資者、研究者使用。
序言
上市公司需要有一個成體繫的規劃和實施市值戰略的管理繫統,而且這套市值戰略必須能夠讓資本市場看得懂,必須能夠讓資本市場能接受,必須要能夠借力資本市場實實在在的實現。其中,看得懂是底層的條件。除了自己內部員工要理解外,外部的投資者、監管機構和專業研究員等也要理解;但是看懂了不等於認可了,不等於接受了。內部員工在理解的基礎上要對市值戰略達成共識,這樣纔能提升執行力,而外部人員需要接受企業市值戰略,纔會對企業產生更正向的預期,纔能實現投資;同時,隻有可實現的市值戰略纔能不斷增強投資者信心。
截止2020年12月31日,A股共有4140家上市公司,超過4000家。雖然有大批的上市公司存在,但並沒有大比例獲得投資者的關注和資金的投入。數據顯示,近三年A股上市公司中未獲得評級機構關注的有1231家,占比近30%,而累計評級機構家數超過50家的也僅有567家,占比13.70%;從2020年底北向資金投入和重倉比例中不難看出,僅有一半的A股公司受到了北向資金的關注,而重倉的占比隻有6.18%,僅有137家。
圖12018-2020年A股上市公司累計評級機構家數
圖2 A股上市公司北向資金投入及重倉占比
這說明很多上市公司上市後沒有充分的借力資本市場,也沒有長期享受到資本市場帶來的制度性利好,沒有形成高效的互動,形成自己獨特的資本價值表現,甚至成為了“沙漠之花”。
在資本市場中,有一些被邊緣化的上市公司群體,長期被投資機構、券商研究機構、財經媒體忽略。資本市場的主題熱點始終與其無關,人氣與資金也很少流向他們,如同生活在人跡罕至的沙漠深處,靜寂落寞、自生自滅。但在這個寂寞群體裡,往往隱藏著質地優良、增長快速、前景廣闊的好公司。他們一旦被發掘出來,就會如花朵一般美麗綻放,這樣的上市公司被稱為資本市場中的沙漠之花。
概括而言,上市公司淪為沙漠之花主要有以下四點原因:
- 戰略缺位,沒有獨特的價值主張、成長邏輯與實施規劃;
- 基本面嚴重惡化,應對並化解風險措施不力;
- 缺乏有效溝通,被動等待資本市場的關注或溝通節奏及方式方法欠佳;
- 透支信任,盲目追逐熱點或消極表現嚴重透支資本市場的信任;
未來,伴隨資本市場改革的深入,尤其是注冊制的實施,這樣的上市公司將會淹沒在廣泛的上市公司群體中,難以脫穎而出。
在資本市場中,酒香也怕巷子深!這裡隱含了兩個層面:,必須是好酒,上市公司首先具有良好的質地和價值;第二,必須要有能力把酒的品質、質量、口感向消費者傳遞出去並獲得認可,也就是說上市公司要把自己的價值傳遞出去,得到資本市場消費者(即投資者)的認可。這就涉及到兩個市場,一個產業市場,一個資本市場。上市公司需要在兩個市場間做好產融互動。
面對這一問題,上市公司如何思考自己的市值戰略規劃,形成市值戰略管理體繫成為重要課題。上市公司需要成繫統、有體繫地塑造資本價值,建立一套清晰的市值戰略管理體繫:
首先,市值戰略看得懂
任何規模以上公司,都需要有一個清晰的戰略傳遞自身價值訴求,其中基礎的內容就是公司戰略定位、商業模式(發展模式與管理模式)及發展規劃。
非上市公司通過戰略研究、戰略設計與戰略規劃三部曲主要期望達成以下目的:
1.通過研判市場、政策與技術趨勢,確定公司發展方向與目標;
2.確立戰略定位並設計合理商業模式,打造核心競爭力;
3.以戰略為牽引,限度統一組織管理的認識,凝聚共識;
4.切實規劃公司戰略發展的實施路徑,繫統安排策略與節奏。
一般而言,非上市公司的戰略規劃多僅對組織內部通報,而少有對外披露,其主要目的是通過繫統戰略規劃安排,滿足市場需求,區隔競爭對手,構建相對競爭優勢,實現商業成功。而資本市場主要是預期管理,資本關注一家上市公司的首要因素是戰略管理能力。所以,上市公司應在對組織內部貫徹的基礎上,向資本市場清晰、明確的傳遞價值主張。隻有讓資本市場看清自身戰略定位、商業模式以及發展規劃,上市公司纔有可能獲得資本市場關注並實現市值規模的提升。
概言之,上市公司需要向資本市場清晰傳遞自身戰略定位,表明這是一家什麼樣的公司;其次,上市公司需要講清楚自身商業模式,即公司是如何構建發展模式與管理模式並實現運營績效的;第三,上市公司需要給資本市場一個相對明確的發展規劃,以主動管理資本市場對公司價值實現的預期;後,上市公司需要根據信息披露的原則和要求,在實施戰略規劃進程中對采取的實施策略或手段進行真實、準確、及時的披露,以回應資本市場的關切。
上市公司作為公眾公司,不僅需要產品運營、產業經營,更需要資本經營,而資本經營的基礎在於對上市公司完成戰略繫統設計。所以,上市公司在傳統的戰略管理基礎之上,還應切實重視資本戰略管理。每一家上市公司都需要向資本市場積極主動傳遞戰略價值主張,爭取獲得資本市場的認可與回應,避免淪為沙漠之花。
其次,市值戰略能接受
資本市場關注上市公司未來價值實現的預期,所以會出現熱點頻發與板塊輪動等現像,但是成熟的上市公司不應簡單粗暴地去追逐市場熱點,偏離現有戰略定位或頻繁調整戰略定位,去透支資本市場的信任。固然這樣的上市公司會趕上一輪一輪的市場熱點,但卻很難贏得長期價值投資者的認可,市值規模的大起大落也將是常態。倘若在追逐市場熱點的過程中,不能嚴格遵紀守法從而觸犯內幕交易、操縱股價而受到監管部門處罰也是不無可能。
所以,任何一家志存高遠、腳踏實地的上市公司,都應該樹立“現實見利見效,未來具有意義”的戰略思維。戰略沒有對錯之分,但有高下之別。相同的行業,因為不同的戰略定位與商業模式,上市公司之間的市值規模也是可以產生差距的。隻有那些深刻洞察產業發展趨勢、政策與技術方向、競爭格局態勢並結合自身資源與能力進行主動調整、優化自身戰略的上市公司纔會被資本市場所認可、所接受。
第三,市值戰略可實現
投資人認可的市值戰略需要通過切實的運作、執行和實現來強化雙方的信任關繫。之前談到過資本市場本質上是預期管理,包括結果預期和行為預期。結果預期非常重要,上市公司通過一次次階段性的正向結果預期的實現,可不斷增強投資人對上市公司價值的認可,這樣投資人纔會慢慢形成無條件的,充分的信任。因此市值戰略需要基於一定的戰略節奏和戰略目標被實現。