序
本書的目標
不論是個人投資者還是機構投資者，多資產投資幾乎與所有投資者都息息相關。本書的目標讀者是那些希望進一步了解多資產投資的人們，包括個人投資者、投資顧問，在投資機構中從事投資管理事業的人們以及投資經理。
寫作本書的一個主要目的是從不同角度刻畫出多資產投資組合的投資管理，鼓勵讀者們學習、理解和分享除了數字和宣傳推介材料以外的經驗和知識。但這並不表明這是一本簡單易懂的書，因為類似的題目可能需要好幾本書的篇章纔能描述完。本書中，我們會從定義投資目標開始，由淺入深地介紹如何構建投資策略、如何選擇投資標的，以及如何構建和管理多資產投資組合。
對未來的不確定注定了沿途的風險。如果你能夠預測未來，那你一定不會在這裡捧著這本書，一定早已跑去管理幾十億的對衝基金了，現在也許正在百慕大的海灘上，躺在椰子樹下抿著一杯瑪格麗特呢。隻是，未來無法預測。所以，在這本書中，我將自己過去10多年所學到的分享給大家。盡管投資管理過程中有諸多不確定性、諸多未知以及諸多風險，我們仍然可以通過正確的管理，通過降低風險，並且通過遵循依照常識和實踐得來的各項準則，來達成事先確定好的投資目標，這就是本書的宗旨。
投資管理是一門科學，但又不那麼科學。經濟學家、經濟理論和金融理論都在解釋市場，提供各種觀點來理解市場，但是他們往往無法預測市場的波動。所以，數學公式和金融理論是必要的條件但並非是充分的條件。因為，行為金融、市場集體心理、投資者情緒都在投資管理中起到了關鍵作用。所以，人們常說投資管理不但是一門科學，也是一門藝術。本書以經濟和金融理論為基石，著重實踐方法在投資管理中的運用。直覺、經驗和白頭發都像征著常識的積累與判斷的權威，這些是成功的關鍵要素。本書使用了數學知識、IT技能和金融理論。但寫作過程中，我盡量讓自己的表述簡單直白，部分地方也為想進一步了解更多信息的讀者留下了指引。李奧納多?達?芬奇說過“簡單即智慧” 。
本書並非著重關注敘述多資產投資組合如何通過在不同大類資產中選擇投資標的和金融工具來戰勝業績比較基準，我們也不是在兜售怎麼挑選股票以戰勝市場的方法。當然，根據投資者的投資目標，多資產投資組合或許就是上述的投資組合情況，我們也在書中介紹了對選擇投資標的的理解。多資產投資組合可以綜合使用不同的投資方法，其中一些方法就是主動精選標的。
本書有一些原創觀點、原創方式和方法，這些都是基於理論界和實踐界前輩的工作與研究。就像Isaac Newton爵士所說：“如果我能遠矚，那是因為我站在了巨人的肩膀上”。實際上，長久以來我一直希望能找到這麼一本書，未得，隻能自己動手寫了。希望你們能找到它，享用它。
本書的結構
本書分為四大章，每一章覆蓋了多資產投資管理過程中的一個環節：
1．設定投資目標；
2．制訂投資策略；
3．尋找解決方法；
4．績效回顧。
每一部分結尾均有總結性概要。
除非特別說明，本書所有圖表以及舉例分析均由本人原創。外部數據引用均給出了出處。出於數據的可得性以及數據時長，大部分圖表和舉例分析都是基於美國的金融市場，但這並不影響本書所討論的全球範圍內多資產配置的議題，本書適用於任何國家的讀者。
前 言
多資產投資界需要一本書。多資產投資能夠有效地分散投資組合，提高風險調整後收益，還能把具有不同投資目標的投資組合 聯繫起來。投資目標是多變和不同的，有一些是追求收益或當期收入的，有一些是為了匹配負債的或者養老儲蓄的，還有一些是為了規劃家庭財務的。多資產投資可以為這些不同的投資目標提供解決方案。
當使用多資產投資方法時，投資者需要考慮的因素包括，自有資產和負債情況、回報目標、風險偏好、是否有特別需要考慮的情形，以及地理位置等，如果是個人投資者，還應該考慮自己的心理狀況。以上這些因素，與當前經濟環境以及資本市場運行狀況一起構成了投資者為滿足某一特殊投資目標構建多資產投資組合的要素。這就是本書所講述的內容。
近幾年以來，多資產投資一直受到追捧，也有人質疑多資產投資也許隻是一陣潮流而已。事實上，機構投資者和個人投資者都在通過多資產投資實現財富或資產的保值和增值。實際上，多資產投資組合隨處可見，並且向來如此，它是過去、現在以及將來投資管理界的主流，隻要有投資，多資產投資將永不會過時。
一、什麼是多資產投資
多資產投資，顧名思義，就是投資組合中有一類以上的大類資產。雖然，目前並沒有針對資產類別的明確定義，但我們可以將其理解成具有相同風險收益特征的投資標的的合集，在特定市場環境中表現相同，對金融事件有相同反應，並且受相同法律法規界定。傳統的三大類資產包括股票、債券和現金。
比較簡單的多資產投資組合可能隻投資股票和債券兩類資產，並且保持固定的資產配置比例。比如，60%的國內股票和40%的政府債券。這樣的投資組合一般被叫作平衡型基金（a balanced fund）。比較復雜的多資產投資組合會納入一繫列在全球範圍內分散的大類資產，這種組合一般會使用多種投資載體，由不同的組合經理管理，不但有SAA（Strategic Asset Allocations），也有TAA（Tactical Asset Allocations），必要時還會使用衍生品，投資管理過程是動態的。一般這種組合就叫作多資產基金。
正常情況下，多資產投資組合確實是在多種資產中分散投資的，會根據當前市場狀況動態調整資產配置比例，並且能在資產類別中充分選擇投資標的。從傳統的、現在早已過時的股債混合開始，多資產投資一路走來長路漫漫。與過去致力於戰勝類似標普500或富時100這樣的市場指數相比，投資者現在要求我們根據他們的財務需求量身定制投資組合。戰勝指數實際上並不是任何一個投資者的投資需求。就此，多資產投資能夠滿足投資者的真實投資需求或目標。
多資產投資組合的投資管理包括：自上而下配置資產，自下而上精選證券，構建投資組合，持續運作，風險管理以及業績回顧。相比於隻能做多的單資產投資組合，這些事務在多資產投資組合管理中顯得更加復雜。
許多單資產投資組合隻在境內投資，而多資產投資組合一般在全球範圍內投資。投資範圍為標普500指數成分股，富時100指數成分股以及達克斯30指數成分股的股票投資組合投資的都是單一國家 單一貨幣下的股票，但多資產投資組合一般就會投資多個國家的多種貨幣，當然，在計算組合價值時隻會使用一種基礎貨幣。這增加了跨國界、跨時區和跨比重投資的復雜性。
多資產投資涵蓋許多投資紀律，尤其與主動管理的，以戰勝指數或者同類型基金為目標的單一資產投資組合不同。如果股票組合經理的目標是戰勝指數，那麼他會挑選一些自己偏好的股票，這樣股票組合與指數成分就不一樣了，並且有望在既定風險和投資限制下戰勝指數表現。然而，多資產組合投資經理會更加關注資產配置，他們要選擇組合經理，而不是選擇股票。
業績比較基準常常就是幾隻指數的簡單復合，而且不像公開發布的股票指數那樣清晰。風險目標中可以納入多樣參數指標，回報目標也並不僅僅是戰勝業績比較基準。多資產投資梳理並制訂了投資目標，然後通過一繫列方法達成投資目標。
多資產投資組合可能規模相當大，並且能夠涵蓋好幾類資產。如果僅僅隻有一個人，即使是此人能力強大，天賦異稟，一般都未必具備管理這樣一個組合的能力。管理多資產投資組合一般要求綜合型團隊合作，團隊職能可以分為組合經理、策略師、資產配置人員、實施人員、風險管理人員，以及組合表現分析人員。
股票組合經理直接控制著個股選擇。雖然多資產投資組合管理團隊終對整個組合的表現負責，但是團隊可能無法直接控制組合的投資決策。有些投資決策，比如選股，可能會分給其他投資組合的組合經理做，甚至會外包給外部投資經理。多資產投資組合經理必須有雇傭或解雇底層組合經理的權限。然而，多資產投資組合的成功或者失敗主要取決於所有參與方的集體努力。
運作管理多資產投資組合所涉及的事務非常多，投資者要根據可得資源情況以素的重要程度（即對組合風險和收益的貢獻度）來判斷孰先孰後。資產配置無疑是重要的決策，值得給予一定程度的關注，因為這關乎投資者長期投資目標是否能夠達成。個券選擇，盡管對整個投資組合的成功來說至關重要，可以授權給其他組合經理，甚至可以通過外包的方式完成，必要的時候也可以使用被動式指數化投資。多資產投資者也必須關注投資經理的穩健性以及投資流程。總之，成功與否都取決於投資管理。
二、多資產投資者類型
大部分個人以及機構投資者都會投資多資產投資組合。某個個人養老金計劃可能就會在不同類別資產之間分散投資，比如同時配置股票、債券和現金資產（如果不這麼做，那就要考慮找一個更好的投資顧問了 ）。包括房產在內，不論是投資還是自住，個人投資者實際上也持有房地產資產。人力資本（個人未來收入）也是一類資產，也可以納入一個投資組合中（雖然看上去比較怪異）。所以，大部分個人投資者都是多資產投資者。
個人投資者與機構投資者不同的地方在於，他們的投資目標、投資限制以及投資心理狀態是不同的。投資情緒對個人投資者的影響比較大，關鍵的一點在於他們的投資組合中的資產都是個人儲蓄和財產，這些財富要麼是勞動所得，要麼是繼承所得，不但影響他們個人未來的生活，也影響家庭的未來命運。一旦涉及家庭福祉，個人都會表現得比較不理智。
大部分機構投資者，比如養老金計劃、保險公司、銀行、慈善基金和基金會，都是多資產投資者。他們為他們自己的投資者或者客戶做投資。大部分機構投資者都會負債，所以他們運作資產的目標之一就是匹配負債。
固定給付型養老金計劃（Defined Benefit Pension Plan ）需要向其受益人支付當期及將來的養老金。
保險公司需要持有足夠的資產來應對保險理賠並維持其償付能力。
銀行的資產負化的，包括存款、貸款，還有各種復雜的資本結構。銀行的一個主要目標就是要保證足夠的資本充足率來應對金融壓力。
慈善基金一般都有自己的使命，因此也會有相對固定的開銷，慈善基金運作的一個主要目標就是匹配這些支出需求。
